2019年第三季度以來,人民銀行堅持金融服務實體經(jīng)濟的根本要求,實施好穩(wěn)健的貨幣政策,一方面,針對國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大的情況,加強逆周期調(diào)節(jié)。另一方面,針對結構調(diào)整中的陣痛,加強結構調(diào)整,將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部均衡和外部均衡結合起來,注重以改革的方式提升調(diào)控有效性,為實現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。
從社會融資規(guī)模角度來看,央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示,總體來看,穩(wěn)健的貨幣政策成效顯著,傳導效率明顯提升。9月末,廣義貨幣(M2)同比增長8.4%,社會融資規(guī)模存量同比增長10.8%,M2和社會融資規(guī)模增速與前三季度名義GDP增速基本匹配并略高,體現(xiàn)了強化逆周期調(diào)節(jié)。
與此同時,在通過綜合運用全面降準、定向降準、中期借貸便利等政策工具滿足銀行體系中長期資金需求的基礎上,以7天期逆回購為主,靈活開展公開市場操作,保持流動性總量合理充裕,同時有效對沖稅期、政府債券發(fā)行等短期因素的擾動。
在支持民營、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)方面,人民銀行積極運用再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補充貸款等工具引導金融機構加大對民營和小微企業(yè)、“三農(nóng)”、扶貧等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。同時,通過按季開展定向中期借貸便利(TMLF)操作,為金融機構擴大對民營和小微企業(yè)的信貸投放提供了利率優(yōu)惠的長期穩(wěn)定資金來源。
在穩(wěn)健的貨幣政策取得積極成效的同時,也要注意到,2019年以來,全國居民消費價格指數(shù)(CPI)由年初不到2%的水平逐步走高至10月份的3.8%,全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)從4月份0.9%的年內(nèi)高點逐步下探至10月份的-1.6%。對此,三季度貨幣政策執(zhí)行報告在相關專欄中稱,應全面分析、辯證看待,“當前,我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn),總供求大體平衡,不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎”。 報告強調(diào),下一階段,穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度,根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預調(diào)微調(diào),穩(wěn)定經(jīng)濟主體的通脹預期,促進總體物價水平保持在合理區(qū)間運行。
展望未來,三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出,要繼續(xù)平衡好總量和結構之間的關系,從供需兩端夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎,緩解局部性社會信用收縮壓力。
中國民生銀行首席研究員溫彬認為,下一階段,穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)不會變,同時要進一步加大貨幣政策的前瞻性和靈活性,加大逆周期的調(diào)節(jié)力度。一方面,要調(diào)節(jié)閘門,保持流動性合理充裕。另一方面,要繼續(xù)完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,疏通市場化利率傳導渠道,打破貸款利率隱性下限,進一步暢通貨幣政策的傳導機制,切實降低實體經(jīng)濟的融資成本。
中商智庫首席研究員李建軍表示,貨幣政策下一步的重點仍然是如何更好地支持實體經(jīng)濟。具體來看,要繼續(xù)發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)等工具引導信貸結構優(yōu)化的作用,加大結構調(diào)整引導力度,對企業(yè)和行業(yè)進行精準滴灌,而不是“大水漫灌”。
在新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼看來,宜綜合運用各種貨幣政策工具,采取不同價格、數(shù)量、期限的組合,實施適時適度調(diào)節(jié)。具體來看,“適時”即根據(jù)經(jīng)濟增長、物價趨勢等內(nèi)外部因素變化,來進行更為靈活的調(diào)節(jié);“適度”則意味著雖然調(diào)節(jié)頻率可能加快,但幅度不會太大。
光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰分析稱,未來,在加大逆周期調(diào)節(jié)的同時,將在結構調(diào)整上下更大工夫,以實現(xiàn)對實體經(jīng)濟的“精準滴灌”。下一步,要構建完善“三檔兩優(yōu)”的法定存款準備金制度,擴大普惠金融、定向降準覆蓋面,繼續(xù)發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)、定向中期借貸便利(TMLF)等工具的定向作用。
董希淼也認為,未來貨幣政策調(diào)整更多將是結構性的。一是加大對中小銀行的定向流動性支持。二是整個銀行業(yè)加大對中小企業(yè),特別是民營和小微企業(yè)的支持。
在李建軍看來,未來在中小銀行治理方面可能還會加大力度。一方面,要讓中小銀行找到長效穩(wěn)定服務和支持地方經(jīng)濟發(fā)展的出路。另一方面,要用綜合的金融手段來補充銀行資本,從而進一步增強銀行服務實體經(jīng)濟的能力。
三季度貨幣政策執(zhí)行報告中也強調(diào),要完善銀行補充資本的市場環(huán)境和配套政策,健全可持續(xù)的資本補充體制機制。推動銀行通過發(fā)行永續(xù)債等方式多渠道補充資本,重點支持中小銀行補充資本,優(yōu)化資本結構。改進完善宏觀審慎評估(MPA)相關工作,引導金融機構加大對民營企業(yè)、小微企業(yè)等的支持力度。