2018年11月在北京召開的民營企業(yè)座談會上，習(xí)近平總書記表示，對有股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險的民營企業(yè)，有關(guān)方面和地方要抓緊研究采取特殊措施，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，避免發(fā)生企業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)移等問題。


　　股權(quán)質(zhì)押交易定位于解決中小型、創(chuàng)業(yè)型上市公司股東融資難的問題，目前，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險雖然總體可控，但仍不容忽視。除了加快落實相關(guān)部門的各項紓困舉措，還要多措并舉加快從源頭上化解中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。


　　風(fēng)險事關(guān)財務(wù)成本及資金鏈


　　股權(quán)質(zhì)押，屬于一種權(quán)利質(zhì)押，是出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)議約定，出質(zhì)人以持有的股份作為質(zhì)押物，當(dāng)債務(wù)人到期不能如約履行債務(wù)時，債權(quán)人可就股份折價受償，或?qū)⒃摴煞莩鍪鄄?yōu)先受償?shù)囊环N擔(dān)保方式。


　　截至2018年年底，A股滬深兩市上市公司參與股權(quán)質(zhì)押的約3500家，占上市公司總數(shù)超過97%，幾乎所有中小民營上市公司均參與了股權(quán)質(zhì)押，目前股權(quán)質(zhì)押數(shù)量占總股本的比重接近10%，市值超過6萬億元，占兩市市值超過10%。


　　記者走訪調(diào)研多家民營上市公司發(fā)現(xiàn)，雖然股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險總體可控，但也存在一定潛在風(fēng)險。


　　神州高鐵董事長王志全告訴記者，該公司大股東目前不存在股票質(zhì)押平倉的風(fēng)險，但公司股權(quán)比較分散，不少持股在0.5%至5%的股東存在比較大的資金壓力，少數(shù)信托產(chǎn)品的平倉可能對股價形成負面影響。


　　業(yè)內(nèi)人士認為，目前股權(quán)質(zhì)押具有以下風(fēng)險：第一，增加了部分企業(yè)額外財務(wù)負擔(dān)。一家中型券商研究所所長表示，股權(quán)質(zhì)押的主要風(fēng)險項在于股權(quán)與其他不動產(chǎn)、動產(chǎn)及權(quán)利相比，其價值具有較大的波動性，因此股權(quán)質(zhì)押的擔(dān)保功能具有相對不穩(wěn)定性。在股權(quán)貶值時，股權(quán)擔(dān)保利益便會受到影響；同時出質(zhì)人因喪失了對設(shè)質(zhì)股權(quán)憑證的占有，在股權(quán)貶值時難以及時采取救濟措施。


　　第二，股權(quán)質(zhì)押會影響中小企業(yè)融資成本?！爱?dāng)中小企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險爆發(fā)時，其與銀行等金融機構(gòu)的質(zhì)押及其他融資行為會受到影響，而與銀行或其他金融機構(gòu)進行的間接融資往往是中小企業(yè)主要的融資方式，意味著一個與公司自身經(jīng)營相關(guān)性相對較弱的風(fēng)險項的爆發(fā)會施壓影響到中小企業(yè)的主要融資渠道上，提高其融資成本，進而影響其資金鏈。”北京理工大學(xué)信息披露與公司治理研究中心副主任張永冀說。


　　舉措密集有力助企業(yè)解困


　　近年來，一些民營企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中遇到不少困難和問題，有的民營企業(yè)家形容遇到了“三座大山”：市場的冰山、融資的高山和轉(zhuǎn)型的火山。針對“融資的高山”，近期，中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會等部門相繼推動設(shè)立紓困基金、資管計劃、險資專項產(chǎn)品，幫助有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困境的民營企業(yè)和中小企業(yè)紓解股權(quán)質(zhì)押困境。


　　中國銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，銀行業(yè)金融機構(gòu)要科學(xué)合理地做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，在質(zhì)押品觸及止損線時，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)綜合評估出質(zhì)人實際風(fēng)險和未來發(fā)展前景等因素，采取恰當(dāng)方式穩(wěn)妥處理。要充分發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險資金設(shè)立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。


　　上交所相關(guān)負責(zé)人也表示，為紓困專項債建立審核綠色通道，同時建立健全高收益?zhèn)?、股債結(jié)合產(chǎn)品的制度安排，完善債券市場配套制度安排，更好地發(fā)揮深化交易所債券市場直接融資功能，助力民營企業(yè)長期健康發(fā)展。


　　完善機制，從源頭化解風(fēng)險


　　近來，一些民營企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中遇到市場、融資、轉(zhuǎn)型等方面的困難和問題。這些困難是發(fā)展中的困難、前進中的問題、成長中的煩惱，需要在發(fā)展中得到解決。那么，如何破解中小企業(yè)融資瓶頸？業(yè)內(nèi)人士提出，當(dāng)前，除了加快落實相關(guān)部門的各項紓困舉措，還要多措并舉，加快從源頭上化解中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。


　　首先，用市場機制化解股票質(zhì)押風(fēng)險尤為必要?！耙环矫妫善辟|(zhì)押的爆倉和違約均屬于市場行為，政府所需做好的是制定游戲規(guī)則和加強監(jiān)管；另一方面，股票質(zhì)押多見于使用高杠桿的上市公司，對于那些落后產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)，不應(yīng)一味支持，要充分發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的市場化作用，讓市場來決定是否應(yīng)進行資金支持?！睆堄兰奖硎?。


　　其次，為了化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，避免發(fā)生企業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)移等問題，當(dāng)前亟需健全上市公司治理結(jié)構(gòu)、完善資本市場監(jiān)管制度和投資者保護機制。張永冀認為，部分企業(yè)股權(quán)質(zhì)押后，股權(quán)質(zhì)押人并沒有把資金用于經(jīng)營，而是挪為他用，所以規(guī)范股權(quán)質(zhì)押資金使用的透明度非常必要，股權(quán)制衡有助于強化高管對大股東侵占上市公司利益行為的監(jiān)督，緩解大股東與中小股東的利益沖突。


　　再次，完善銀行與中小企業(yè)間的擔(dān)保機制也是化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的有效途徑。匯研匯語資產(chǎn)管理公司CEO張強表示，銀行機構(gòu)向中小企業(yè)提供貸款都較為謹慎，主要原因是小企業(yè)運營風(fēng)險大，對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量會產(chǎn)生諸多不利影響。關(guān)鍵是在銀行和企業(yè)之間缺少有效的擔(dān)保單位，難以形成健全的擔(dān)保機制，可見增強中小企業(yè)信用等級，完善銀行與中小企業(yè)間的擔(dān)保機制是化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的一條有效途徑，這需要國家有關(guān)部門的引導(dǎo)和建設(shè)。