導(dǎo)讀：

　　華泰證券：預(yù)計(jì)最早2019年7-8月科創(chuàng)板開(kāi)板

　　科創(chuàng)板來(lái)了！料月內(nèi)將有企業(yè)申報(bào) 部分?jǐn)M主板上市企業(yè)轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板

　　天風(fēng)證券85頁(yè)7萬(wàn)字科創(chuàng)板研報(bào) 首年給券商帶60億業(yè)績(jī)

　　華泰證券：預(yù)計(jì)最早2019年7-8月科創(chuàng)板開(kāi)板

　　3月1日，科創(chuàng)板相關(guān)管理辦法和配套規(guī)則正式發(fā)布，華泰證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，發(fā)行審核流程預(yù)計(jì)持續(xù)最短4個(gè)月，最長(zhǎng)7個(gè)月。預(yù)計(jì)最早2019年7-8月科創(chuàng)板開(kāi)板，第一批企業(yè)上市。

　　華泰證券表示，此次科創(chuàng)板相關(guān)管理辦法和配套規(guī)則正式發(fā)布，重點(diǎn)變化包括縮短再次申請(qǐng)時(shí)間、明確戰(zhàn)投可出借股票、明確紅籌上市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化股份減持制度、現(xiàn)有可投資A股的公募基金均可投資科創(chuàng)板股票等。

　　關(guān)于科創(chuàng)板對(duì)資本市場(chǎng)的影響，華泰證券認(rèn)為有三點(diǎn)：（1）沒(méi)有高估值就難有持續(xù)不斷的創(chuàng)新動(dòng)力，這點(diǎn)可參照硅谷經(jīng)驗(yàn)，發(fā)行定價(jià)制度的改革有利于吸引優(yōu)質(zhì)公司，推動(dòng)社會(huì)資源自發(fā)向科創(chuàng)領(lǐng)域聚集；（2）交易制度等的改革有利于改善過(guò)往成長(zhǎng)股的掣肘-流動(dòng)性，更好的流動(dòng)性對(duì)應(yīng)一定估值溢價(jià)；（3）充裕的宏觀流動(dòng)性環(huán)境下，科創(chuàng)板推出的示范效應(yīng)大于分流效應(yīng)。

　　具體而言，華泰證券認(rèn)為此次注冊(cè)管理辦法堅(jiān)持簡(jiǎn)化發(fā)行條件、提升審核流程效率、強(qiáng)化信息披露要求、網(wǎng)下投資者詢(xún)價(jià)定價(jià)機(jī)制、全流程監(jiān)管。相比征求意見(jiàn)稿主要變化：（1）強(qiáng)調(diào)證監(jiān)會(huì)要關(guān)注交易所報(bào)送審核內(nèi)容、流程、信息披露要求符合相關(guān)規(guī)定；（2）縮短發(fā)行人上市申請(qǐng)失敗后再次提出申請(qǐng)的時(shí)間：從1年縮短至6個(gè)月；（3）在招股說(shuō)明書(shū)中免去披露核心技術(shù)人員股份的鎖定期要求；（4）戰(zhàn)略投資者可以在承諾持有期內(nèi)向證券金融公司出借獲配股票。解決了股票發(fā)行之初券商融券業(yè)務(wù)股票來(lái)源的問(wèn)題。監(jiān)督管理辦法正式文件進(jìn)一步完善信息披露制度、減持制度等，相比征求意見(jiàn)稿變化不大。

　　上交所正式發(fā)布實(shí)施設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和配套指引，相比征求意見(jiàn)稿，進(jìn)一步明確紅籌企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化股份減持制度：（1）符合相關(guān)規(guī)定的紅籌企業(yè)，如果預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元，可以申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市。（2）縮短科創(chuàng)板股票上市規(guī)則征求意見(jiàn)稿中的核心技術(shù)人員股份鎖定期，由3年調(diào)整為1年；明確特定股東可通過(guò)非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓、配售方式轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份。（3）現(xiàn)有可投資A股的公募基金均可投資科創(chuàng)板股票，前期發(fā)行的戰(zhàn)略配售基金也可參與科創(chuàng)板股票戰(zhàn)略配售。

　　科創(chuàng)板來(lái)了！料月內(nèi)將有企業(yè)申報(bào) 部分?jǐn)M主板上市企業(yè)轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板 

　　3月1日，科創(chuàng)板主要制度規(guī)則落地，標(biāo)志著科創(chuàng)板開(kāi)閘，注冊(cè)制IPO申請(qǐng)受理即將啟動(dòng)。記者了解到，目前券商投行正抓緊推進(jìn)正式申報(bào)前準(zhǔn)備工作，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)月內(nèi)會(huì)有企業(yè)申報(bào)，6個(gè)月內(nèi)將有首批企業(yè)上市。此外，首批科創(chuàng)板企業(yè)保薦工作或向頭部券商集中，而部分原本擬在主板上市的備案輔導(dǎo)企業(yè)將轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板。

　　天風(fēng)證券85頁(yè)7萬(wàn)字科創(chuàng)板研報(bào) 首年給券商帶60億業(yè)績(jī)

　　科創(chuàng)板相關(guān)文件出臺(tái)，

　　宋雪濤團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，發(fā)展科創(chuàng)板，可以解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高債務(wù)和信用創(chuàng)造機(jī)制不暢等問(wèn)題，同時(shí)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)是科技大國(guó)崛起的基礎(chǔ) ，建設(shè)強(qiáng)大投行是改革的"突破口"，并用"資本"約束破除"薦而不保"， 科創(chuàng)板有望成為新的"實(shí)驗(yàn)田"。

　　最終，企業(yè)受益于融資便利提升和創(chuàng)新資本積累，監(jiān)管部門(mén)受益于市場(chǎng)價(jià)值長(zhǎng)期穩(wěn)定，居民受益于財(cái)富保值升值，國(guó)家受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型結(jié)構(gòu)調(diào)整，社保對(duì)券商的注資也將隨著資本市場(chǎng)發(fā)展、券商業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大及業(yè)務(wù)收入的提升而獲得巨大的資本增值收益，使龐大社保缺口得以補(bǔ)充，使資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大真正惠及廣大的人民大眾。

　　天風(fēng)策略徐彪、劉晨明團(tuán)隊(duì)：科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)改革的"發(fā)令槍"，為A股市場(chǎng)注入新鮮血液

　　徐彪、劉晨明團(tuán)隊(duì)表示，科創(chuàng)板發(fā)行規(guī)則及與原三板區(qū)別在于：在主營(yíng)業(yè)務(wù)要求上，科創(chuàng)板側(cè)重于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)；盈利能力要求上，科創(chuàng)板發(fā)行條件中對(duì)于發(fā)行人的持續(xù)盈利能力要求未予以明文規(guī)定；更加重視長(zhǎng)期投資者，以技術(shù)給資本定價(jià)；審核流程上，科創(chuàng)板上市由上交所受理，整體時(shí)間更短。

　　科創(chuàng)板的增量改革，是擴(kuò)大直融比重的發(fā)令槍。首先，科創(chuàng)板的核心定位是以資本給技術(shù)定價(jià)，基于科創(chuàng)板所探索出的市場(chǎng)化定價(jià)模式，將有利于以技術(shù)升級(jí)為主要依托的企業(yè)得到更高質(zhì)量的發(fā)展；其次，實(shí)施注冊(cè)制改革，從制度上保障了

　　全球新能源車(chē)銷(xiāo)量已進(jìn)入加速增長(zhǎng)和滲透階段，電動(dòng)汽車(chē)高端產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升的長(zhǎng)期通道，在這一場(chǎng)全球電動(dòng)化爭(zhēng)奪賽中，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)占據(jù)先發(fā)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。而智能駕駛是人工智能技術(shù)最核心的商業(yè)化領(lǐng)域之一，也是一場(chǎng)全球競(jìng)賽，無(wú)人駕駛需要感知、決策、執(zhí)行三個(gè)層面的幾十種零部件高效、穩(wěn)定地配合工作才能完成，涉及產(chǎn)業(yè)鏈廣。

　　天風(fēng)電新楊藻團(tuán)隊(duì)：科創(chuàng)板之于新能源行業(yè)，助力新能源行業(yè)從政策驅(qū)動(dòng)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型

　　新能源承載中國(guó)能源轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)重任，已從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)，全球爭(zhēng)奪已經(jīng)開(kāi)始。作為一個(gè)處于快速發(fā)展的行業(yè)，雖然我國(guó)在新能源各個(gè)領(lǐng)域起步都較早，但如果需要維持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，除了產(chǎn)業(yè)政策的頂層設(shè)計(jì)外，保證產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)的活力也十分關(guān)鍵。尤其對(duì)于部分初創(chuàng)企業(yè)，初期技術(shù)研發(fā)投入大，而市場(chǎng)尚未啟動(dòng)，難以盈利，所以我們認(rèn)為科創(chuàng)板的推行，將為這些企業(yè)的融資與再融資提供更為便利的渠道，提升新能源領(lǐng)域的技術(shù)活力，維持我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　天風(fēng)醫(yī)藥鄭薇團(tuán)隊(duì)：科創(chuàng)板之于醫(yī)藥行業(yè)，醫(yī)藥創(chuàng)新騰飛的起點(diǎn)

　　科創(chuàng)板有望成為中國(guó)醫(yī)藥納斯達(dá)克?？苿?chuàng)板對(duì)于產(chǎn)業(yè)的影響：將有力促進(jìn)醫(yī)藥創(chuàng)新的金字塔底部-創(chuàng)新型生物科技小公司的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 推動(dòng)醫(yī)療新經(jīng)濟(jì)模式的發(fā)展，對(duì)于現(xiàn)有傳統(tǒng)行業(yè)的沖擊和變化，比如人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用、醫(yī)療信息大數(shù)據(jù)的應(yīng)用、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的蓬勃發(fā)展； 加速行業(yè)分工，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)以創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力；使得工業(yè)企業(yè)可以聚焦創(chuàng)新，促使醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)趨于專(zhuān)業(yè)化分工。 通過(guò)推動(dòng)生物科技類(lèi)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展進(jìn)而推動(dòng)CRO/CDMO等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　對(duì)A股醫(yī)藥企業(yè)的影響：創(chuàng)新類(lèi)公司的稀缺的降低，投資者有了更多的選擇，估值會(huì)重新分化洗牌； 作為估值錨點(diǎn)，重構(gòu)尚未盈利的產(chǎn)品估值體系，進(jìn)而重構(gòu)整個(gè)創(chuàng)新藥/器械估值體系。

　　天風(fēng)電子潘暕團(tuán)隊(duì)：科創(chuàng)板之于電子行業(yè)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受益加速成長(zhǎng)，電子企業(yè)受益資本市場(chǎng)明顯

　　按地域來(lái)看，當(dāng)前全球IC設(shè)計(jì)仍以美國(guó)為主導(dǎo)，中國(guó)大陸是重要參與者。但需要看到的是，國(guó)內(nèi)對(duì)于美國(guó)公司在核心芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的依賴(lài)程度較高?？偟膩?lái)看，芯片設(shè)計(jì)的上市公司，都是在細(xì)分領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)最強(qiáng)，但與國(guó)際半導(dǎo)體大廠相比，不管是高端芯片設(shè)計(jì)能力，還是規(guī)模、盈利水平等方面仍有非常大的追趕空間?？苿?chuàng)板有望帶來(lái)一批新公司的成長(zhǎng)。

　　天風(fēng)軍工鄒潤(rùn)芳團(tuán)隊(duì)：科創(chuàng)之于軍工行業(yè)，科研轉(zhuǎn)化核心土壤，高研發(fā)迎接價(jià)值重估

　　科創(chuàng)定位國(guó)家戰(zhàn)略\核心技術(shù)，軍工是科研和產(chǎn)業(yè)突破排頭兵 ?？苿?chuàng)板將帶動(dòng)一大機(jī)遇，就是對(duì)符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技創(chuàng)新企業(yè)將具備一次價(jià)值重估機(jī)遇。聚焦高研發(fā)投入的科研方向投資機(jī)會(huì)：高研發(fā)體制內(nèi)院所資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)：包含一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)化和科創(chuàng)上市機(jī)遇。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)主要關(guān)注具備科創(chuàng)板戰(zhàn)略方向資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)上市平臺(tái)。還有，高研發(fā)投入自主可控民參軍企業(yè)投資。

　　天風(fēng)非銀夏昌盛團(tuán)隊(duì)：科創(chuàng)板之于券商行業(yè)，有望開(kāi)啟中國(guó)現(xiàn)代化投資銀行的新篇章

　　"設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制"對(duì)券商收入直接增量的簡(jiǎn)單測(cè)算如下：

　　1）投行承銷(xiāo)保薦收入。假設(shè)2019年共100家公司于科創(chuàng)板上市，每家上市公司平均募集資金 10 億元，保薦和承銷(xiāo)費(fèi)率為5%，那么投行承銷(xiāo)保薦收入的增量為50億元。

　　2）保薦機(jī)構(gòu)參與戰(zhàn)略配售（跟投）的投資收益。假設(shè)券商子公司參與戰(zhàn)略配售比例為10%，投資收益率為10%，那么投資收益的增量是10億元。

　　3）新股配售經(jīng)紀(jì)傭金：假定新股配售經(jīng)紀(jì)傭金萬(wàn)分之五，在70%的網(wǎng)下配售比率下，首年會(huì)帶來(lái)350萬(wàn)元的傭金收入。

　　夏昌盛團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，基于上述假設(shè)與測(cè)算（暫不考慮 "綠鞋機(jī)制"），科創(chuàng)板首年給券商帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)約為60億元，占2018年證券行業(yè)收入約2.4%。由于科創(chuàng)板項(xiàng)目大概率會(huì)集中于頭部券商。此外，科創(chuàng)板帶來(lái)上市標(biāo)的與整體市場(chǎng)交易量的提升，以及后續(xù)潛在的各項(xiàng)業(yè)務(wù)并未納入測(cè)算（由于不確定性強(qiáng)），因此"設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制"對(duì)券商業(yè)績(jī)的實(shí)際提升效果將顯著優(yōu)于我們對(duì)于直接增量的測(cè)算。

　　天風(fēng)機(jī)械鄒潤(rùn)芳、曾帥團(tuán)隊(duì)：科創(chuàng)板之于機(jī)械行業(yè)，新興制造業(yè)肩負(fù)升級(jí)重任，科創(chuàng)板助推加速

　　大量的企業(yè)在初期研發(fā)投入階段的資金需求會(huì)非常大，大量企業(yè)因?yàn)橘Y金鏈斷裂導(dǎo)致"出師未捷身先死"。因此未來(lái)科創(chuàng)板的創(chuàng)立，將有利于各行業(yè)直接融資。 結(jié)合"技術(shù) 資金"的科創(chuàng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，將鋰電池、光伏、半導(dǎo)體、顯示、3C和智能制造等領(lǐng)域作為創(chuàng)新的引領(lǐng)者看待。