2023年第四季度，我國經(jīng)濟總體呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢，GDP同比增長5.2%，環(huán)比增長1.0%。聚焦中國股權(quán)投資市場，自2021年創(chuàng)下歷史峰值，近兩年總體處于波動下行的調(diào)整周期。2023年第四季度，中國股權(quán)投資市場綜合指數(shù)在經(jīng)歷了前兩季度的連續(xù)上升后，再度回落至低位區(qū)間，募資、投資和退出市場的熱度均有所下降。

*PEII全稱為Private Equity Investment Index

2月21日，“2023年Q4中國股權(quán)投資市場指數(shù)PEII”在千燈湖創(chuàng)投特色小鎮(zhèn)發(fā)布。

“中國股權(quán)投資市場指數(shù)”于2019年8月在千燈湖創(chuàng)投特色小鎮(zhèn)首度發(fā)布，包含“中國股權(quán)投資市場綜合指數(shù)”和“中國VC/PE100指數(shù)”兩個板塊，由清科研究中心受托執(zhí)行、每季度更新，及時展現(xiàn)一級市場最新發(fā)展趨勢。

“2023年Q4中國股權(quán)投資市場指數(shù)PEII”

中國股權(quán)投資市場綜合指數(shù)

2023Q4股權(quán)投資市場指數(shù)降至近年低位

2023年第四季度，中國股權(quán)投資市場綜合指數(shù)為178，同比下降3.3%，環(huán)比下降19.6%，市場活躍度處于近三年最低水平。

宏觀環(huán)境指數(shù)：國民經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)，宏觀環(huán)境指數(shù)高位平穩(wěn)運行

宏觀經(jīng)濟與企業(yè)發(fā)展情況在國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、企業(yè)新增注冊數(shù)、社會融資規(guī)模增量【1】等指標(biāo)上有所體現(xiàn)【2】。從全年走勢來看，2023年第一季度宏觀環(huán)境指數(shù)受社融規(guī)模大幅增長的拉動，達到260，創(chuàng)下歷史峰值，此后第二、三、四季度均維持在225左右的高位。其中，2023年第四季度宏觀環(huán)境指數(shù)為224，同比上升20.8%，環(huán)比微幅下降1.3%；分指標(biāo)來看，第四季度GDP同比增長5.2%，增速較2023年第三季度提高0.3個百分點；社會融資規(guī)模增量同比增長48.5%，環(huán)比下降20%；企業(yè)新增注冊數(shù)同環(huán)比分別增長26.3%、2.0%。

募資指數(shù)：募集規(guī)模較第三季度有所回落，人民幣基金占主導(dǎo)地位

2023年第四季度，全市場募資分指數(shù)為259，募集總規(guī)模4,544.32億元，同環(huán)比分別下降2.2%、19.6%。分幣種來看，美元基金自第三季度完成一批集中關(guān)賬后，第四季度募資活動明顯降溫，募集金額約合人民幣119.36億元，同環(huán)比分別下降53.7%、79.1%；人民幣基金新募集規(guī)模共計4,424.96億元，同比增長0.8%、環(huán)比下降12.8%，規(guī)模占比高達97.4%。

從新募人民幣基金的LP國資屬性分布來看，國資背景LP仍是我國募資市場的重要支撐。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2023年國有控股和國有參股LP的合計披露出資金額占比達77.8%，相比2022年提升了4.6pct。

投資指數(shù)：投資分指數(shù)回調(diào)，科技創(chuàng)新、國產(chǎn)替代、產(chǎn)業(yè)升級成為投資重心

2023年，投資分指數(shù)從2022Q4的低點逐季回升，并在2023Q3達到年內(nèi)最高值210，但在第四季度回落至147，同環(huán)比分別下降8.0%、30.0%。從具體數(shù)據(jù)來看，第四季度全市場共發(fā)生1,729起投資案例，同環(huán)比分別下降7.1%、38.2%，披露投資金額約為1,443.45億元，同環(huán)比分別下降12.2%、30.7%。投資活躍度和規(guī)模的下降一方面是受募資端的影響，另一方也體現(xiàn)出了投資者的信心不足。

行業(yè)方面，2023年第四季度，半導(dǎo)體及電子設(shè)備、汽車、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、IT及機械制造五大行業(yè)吸納市場近8成資金，科技創(chuàng)新、國產(chǎn)替代、產(chǎn)業(yè)升級是當(dāng)前市場的核心主題。值得注意的是，隨著制造業(yè)的繁榮發(fā)展，其上游材料領(lǐng)域也受到越來越多的關(guān)注，投資熱度日益提升，其中，新能源相關(guān)材料、半導(dǎo)體相關(guān)材料、航空航天相關(guān)材料和環(huán)保生物質(zhì)材料的投資活躍度較高。

退出指數(shù)：退出指數(shù)連續(xù)兩個季度下降，境外市場被投企業(yè)IPO活躍度較高

與募、投市場在2023年第二、三季度逐季上升的走勢有所不同，退出分指數(shù)自第三季度起開始下降，主要受A股IPO節(jié)奏放緩的影響。2023年第四季度，全市場退出分指數(shù)為101，延續(xù)下降趨勢，同環(huán)比分別下降25.7%、24.0%，退出案例數(shù)和IPO案例數(shù)下滑明顯。

具體來看，2023年第四季度全國股權(quán)投資市場共發(fā)生540筆退出【3】，同環(huán)比分別下降22.5%、50.3%，被投企業(yè)IPO案例數(shù)減少成為主要原因。

被投企業(yè)IPO方面，2023年第四季度共發(fā)生353筆案例，同環(huán)比分別下降35.6%、23.9%。分市場來看，受市場環(huán)境影響，A股IPO階段性收緊，共發(fā)生121筆被投企業(yè)IPO，同環(huán)比分別大幅下降74.0%、63.3%，案例數(shù)占比從第三季度的71.1%降至34.3%。與之相對的是，境外市場活躍度較高，共發(fā)生232筆被投企業(yè)IPO，環(huán)比大幅上升73.1%，同比微幅下降1.3%；其中，優(yōu)必選、瑞浦蘭鈞、國鴻氫能和友寶在線等港股上市企業(yè)獲得眾多VC/PE機構(gòu)支持，上述4家企業(yè)貢獻超百筆被投企業(yè)IPO案例。

回報方面，被投企業(yè)IPO的平均賬面金額（20日）約為3.15億元，同環(huán)比分別上升14.0%、15.5%；平均賬面回報倍數(shù)（20日）為3.47倍，同環(huán)比分別下降24.9%、36.0%，第四季度未發(fā)生賬面回報超50倍的案例。

中國VC/PE 100指數(shù)

VC/PE100機構(gòu)指數(shù)下滑，頭部機構(gòu)調(diào)整交易節(jié)奏

2023年，中國VC/PE100指數(shù)與市場整體綜合指數(shù)走勢保持一致，經(jīng)歷了第二、三季度的連續(xù)回升后，于第四季度回落至106，同環(huán)比分別下降1.9%、31.2%，其中環(huán)比降幅是全市場的1.6倍。在第三季度集中釋放年內(nèi)交易需求后，頭部機構(gòu)的節(jié)奏收縮調(diào)整更為明顯。

VC/PE100募資指數(shù)：VC/PE100募資指數(shù)同比上升，人民幣基金規(guī)模占比高于全市場

2023年第四季度，中國VC/PE 100指數(shù)募資分指數(shù)為164，同比上升25.2%，環(huán)比下降32.6%；同比上升的主要原因是2022年頭部機構(gòu)募資活動高度聚集在第三季度， 2022Q4募資分指數(shù)因儲備交易已高度釋放而大幅回撤至歷史低位。

分幣種來看，2023年第四季度，VC/PE100機構(gòu)人民幣基金募集規(guī)模為883.57億元，同比上升24.4%、環(huán)比下降10.3%，占比達到99.4%，比全市場高出2個百分點。外幣基金募集金額約合人民幣5.77億元，總量不及第三季度的2%。

總體來看，頭部機構(gòu)的人民幣基金募資節(jié)奏相對穩(wěn)健，而外幣基金募集呈緊縮態(tài)勢；同時，頭部機構(gòu)的募資活動受季節(jié)性因素和主觀安排的影響更大。

VC/PE100投資指數(shù)：投資指數(shù)同步下降，VC/PE100機構(gòu)在硬科技領(lǐng)域布局力度加大

2023年第四季度，VC/PE100投資分指數(shù)為59，在連續(xù)三個季度上升后回落至2022Q4水平，同比微幅上升1.2%，環(huán)比下降40.4%，降幅為全市場的1.3倍。

從具體數(shù)據(jù)來看，2023年第四季度VC/PE100機構(gòu)共發(fā)生500起投資案例，同環(huán)比分別下降6.9%、40.9%。披露投資金額約為363.90億元，同比上升10.8%、環(huán)比下降39.8%；金額同比上升的主要原因是VC/PE100機構(gòu)在機械制造、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥及化工等領(lǐng)域的披露投資規(guī)模與2022Q4相比有明顯增長，同比增幅分別高達224.8%、55.7%、38.1%和17.3%。

從行業(yè)分布來看，2023年第四季度VC/PE100機構(gòu)超85%的資金投資于半導(dǎo)體與電子設(shè)備、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、機械制造、IT和化工原料及加工五大領(lǐng)域，集中度高于市場整體?？傮w來看，頭部機構(gòu)在“硬科技”領(lǐng)域的資金聚集程度更高，且投入力度有所增強。

VC/PE100退出指數(shù)：退出指數(shù)連續(xù)下行，受二級市場波動影響IPO賬面回報水平欠佳

2023年第四季度，中國VC/PE100退出分指數(shù)為110，同環(huán)比分別下降27.0%、20.0%，與全市場走勢基本保持一致。

從具體數(shù)據(jù)來看，2023年第四季度VC/PE100機構(gòu)共發(fā)生148筆退出案例，同環(huán)比分別下降28.5%、60.7%。其中，被投企業(yè)IPO共75筆，同環(huán)比分別下降49.3%、31.2%。

回報方面，VC/PE100機構(gòu)整體表現(xiàn)未見優(yōu)勢，被投企業(yè)IPO的平均賬面回報倍數(shù)（20日）為3.44倍，略低于全市場平均水平（3.47倍），同環(huán)比分別下降27.6%、31.6%。究其原因，2023年第四季度以來環(huán)球二級市場走勢低迷，全市場IPO項目發(fā)行定價及上市后股價走勢相應(yīng)受到影響，VC/PE100機構(gòu)賬面回報倍數(shù)最高的案例也未超過20倍，遠低于過往水平。

綜合來看，2023年，中國股權(quán)投資市場正處于高峰期后的調(diào)整周期，并呈現(xiàn)波動下行的態(tài)勢。其中，募資端緊縮態(tài)勢明顯，人民幣基金募資能力相對穩(wěn)健，國資仍是最主要的出資方，出資規(guī)模占比接近八成。投資端，VC/PE機構(gòu)出手更為謹(jǐn)慎，在技術(shù)封鎖、貿(mào)易制裁趨勢持續(xù)增強的背景下，國產(chǎn)替代和解決“卡脖子”難題日漸成為本土機構(gòu)的核心投資主線；同時，圍繞產(chǎn)業(yè)升級、前沿技術(shù)展開的投資也是當(dāng)下及中長期的焦點。退出端，受A股IPO市場政策影響，短期內(nèi)二級市場退出渠道有所收緊，機構(gòu)需要積極尋求多元化的退出方式；值得關(guān)注的是，部分新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)過近年的高速發(fā)展已逐步進入成熟階段，如新能源、新能源汽車等，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的整合訴求日漸浮出水面，市場或?qū)⒋嬖诓①復(fù)顺龅南嚓P(guān)機遇。

總體而言，股權(quán)投資市場與國家戰(zhàn)略需求已經(jīng)深度綁定，未來，在新的國際形勢與市場環(huán)境下，資本市場需要高度服務(wù)于國家戰(zhàn)略和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)以及前瞻性布局科技創(chuàng)新領(lǐng)域，才有可能降低投資風(fēng)險、獲得較高的投資收益。與此同時，隨著VC/PE機構(gòu)的投資觸角深入產(chǎn)業(yè)與技術(shù)的“深水區(qū)”，市場對機構(gòu)的專業(yè)能力、賦能水平、專注程度和創(chuàng)新水平的考驗將更進一層；有能力打破過往運作模式、主動創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)場景及賦能場景、幫助有技術(shù)的科技企業(yè)挖掘更多應(yīng)用場景的VC/PE機構(gòu)，將在下一階段更具競爭力。

【1】中國人民銀行自2019年12月起將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，歷史數(shù)據(jù)追溯到2017年1月份，清科研究中心使用更新后的數(shù)據(jù)調(diào)整了2017年以來的所有“社會融資規(guī)模增量”參數(shù)。

【2】中國人民銀行自2023年第三季度起不再發(fā)布“企業(yè)景氣指數(shù)”及“企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度”兩項指標(biāo)；清科研究中心自2023年第四季度起，不再將上述兩個指標(biāo)納入PEII指數(shù)計算；歷史數(shù)據(jù)追溯調(diào)整至2015年第一季度，總體趨勢不受影響。

【3】此處退出數(shù)量統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)為“同機構(gòu)投資同企業(yè)的多支基金退出，合并為一條”，與清科研究中心發(fā)布的“百頁PPT”統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)有區(qū)別。